Normaliseret EBITDA: Sådan renser du regnskabet, før du sætter en pris

Sætter du prisen på din virksomhed efter det EBITDA, der står i regnskabet, risikerer du enten at sælge for billigt eller at skræmme seriøse købere væk med et tal, der ikke holder ved nærmere eftersyn. Løsningen er at normalisere EBITDA'et, før du bruger det som grundlag for en værdiansættelse.

Hvad betyder det at "normalisere" et regnskab?

At normalisere betyder at justere regnskabets EBITDA for engangsposter og forhold, der ikke afspejler virksomhedens fremadrettede, underliggende indtjeningsevne – uanset om justeringen trækker tallet op eller ned. Formålet er at nå frem til det tal, en ny ejer realistisk kan forvente at videreføre.

Hvad justeres der typisk for?

• Ejerløn: Har du som ejer taget en løn, der ikke matcher markedslønnen for en tilsvarende stilling – for høj eller for lav – justeres EBITDA'et, så det afspejler, hvad en ansat direktør reelt ville koste fremadrettet.
• Engangsindtægter og -udgifter: En enkeltstående stor ordre, et engangstilskud, en retssag eller en ekstraordinær omkostning, der ikke forventes at gentage sig, bør regnes ud af det underliggende tal.
• Private udgifter afholdt gennem virksomheden: Er der udgifter i regnskabet, der reelt er private – en bil, rejser eller andet, der ikke er nødvendigt for driften – bør de lægges tilbage til indtjeningen.
• Nærtstående transaktioner uden markedsvilkår: Har du lejet lokaler af dig selv til en pris, der afviger fra markedslejen, eller solgt til nærtstående parter på særlige vilkår, justeres det til markedsvilkår.

Hvorfor er det så vigtigt for prisen ved salg af virksomhed?

De fleste værdiansættelser tager udgangspunkt i en multipel ganget med EBITDA'et. Er det underliggende tal for højt eller for lavt sat, forplanter fejlen sig direkte til hele prisen – ganget med multiplen. En fejl på blot nogle hundrede tusinde kroner i det normaliserede EBITDA kan derfor betyde en forskel på flere millioner kroner i den endelige pris.

Hvem foretager normaliseringen?

Som sælger bør du selv – gerne sammen med din revisor – lave en første normalisering, før du sætter en pris eller går i dialog med en køber. Vær forberedt på, at en køber under due diligence vil foretage sin egen normalisering, som ikke nødvendigvis stemmer overens med din. Jo bedre dokumenteret og gennemsigtigt dine egne justeringer er fra start, jo lettere er det at forsvare dem i forhandlingen.

Kan normaliseringen misbruges til at "pynte" på tallene?

Normalisering handler om at vise et retvisende, underliggende billede – ikke om at finde på justeringer, der kunstigt hæver tallet. Uholdbare eller udokumenterede justeringer bliver typisk afsløret under due diligence og skader tilliden markant mere, end en ærlig normalisering fra start ville have gjort.

Ofte stillede spørgsmål

Hvorfor skal min egen løn justeres i normaliseringen?

Fordi en ny ejer skal ansætte en direktør til markedsløn for at drive virksomheden videre – har du taget en løn, der er højere eller lavere end markedslønnen, giver det et misvisende billede af den reelle, fremadrettede indtjening.

Kan normalisering betyde, at mit EBITDA bliver lavere, end det ser ud i regnskabet?

Ja, hvis du for eksempel har taget en unormalt lav løn, eller haft engangsindtægter, der ikke gentager sig – normaliseringen kan justere tallet begge veje, ikke kun opad.

Skal jeg selv normalisere regnskabet, eller er det købers opgave?

Begge dele sker i praksis – du bør lave din egen normalisering som grundlag for din prisforventning, mens køber laver sin egen under due diligence. Jo bedre dokumenteret din version er, jo stærkere står du i forhandlingen.

Vil du have et realistisk billede af dit normaliserede EBITDA? Brug vores gratis værdiansættelsesværktøj, eller læs den fulde gennemgang af, hvordan du udregner en virksomheds værdi.